1.港口行业投资机会展望 华创交运2月13日发布港口行业深度研究报告《炒地图?炒预期?--港口行业主题投资分析》,指出:
   
1)2011-16年港口板块的上涨更多是主题推动,而与基本面关联不大。
   
2)看未来,建议优选“绩优+改善+主题“三位一体的投资标的。 2015-16年港口行业吞吐量增速已为近20年低点,向上增速拐点可期;盈利改善周期中我们认为绩优股会更受市场认可,通过5年平均ROE超过10%,估值低于行业5年平均等指标,结合主题(一带一路、自贸区、区域港口一体化)等建议优选上港集团、天津港、唐山港及深赤湾A。
   
2.深圳港:中国第二、世界第三大集装箱港口 深圳港是我国第二大、世界第三大集装箱港口。分为东西两个港区,东部为盐田港(由盐田港集团与和记黄埔共同持股);西部主要有深赤湾A下辖赤湾港及妈湾港、招商蛇口港及大铲湾码头。
   
从吞吐量分布看,盐田港占据深圳的49%;深赤湾A下属两港合计占比21%左右,招商蛇口港占比约24%,大铲湾占比6%。
   
其中,深赤湾A与招商蛇口港同属于招商局港口旗下。
   
3.深赤湾A:“绩优+改善+主题”三位一体的投资标的
   
1)绩优:公司5年平均ROE12.9%,位居行业第二,2015年较5年平均下滑仅0.5个百分点。
   
2)改善:2017年港口吞吐量随进出口贸易复苏而呈现快速增长,1月深圳湾集装箱吞吐量同比增速16%,单月绝对值为近年新高。 3)主题:公司地处前海自贸区,深圳是一带一路重要节点港口。此外,我们建议重点关注公司关于解决同业竞争的承诺事项:即公司与招商蛇口的同业竞争。承诺于2017年9月到期。我们认为招商局港口有概率会履行该承诺。
   
若成功履行,则公司资产质量更加扎实。 1)公司经营体量接近翻倍;2)西部港口整合后,有助于港口泊位和客户优化,减少竞争;3)有助于降低成本。
   
4.投资建议:首次覆盖给予推荐评级
   
1)预计2016-2018年分别实现归属净利5.53亿、6.4亿及7.3亿元,对应EPS分别为:0.86、0.99及1.13元。当前PE分别为24、21及18倍。
   
2)我们计算了主要集装箱港口市值/吞吐量的指标,深赤湾最低。而若以盐田港市值(扣除高速公路部分)/吞吐量来简单线性比较,对应深赤湾A市值165亿,较目前有24%的空间(仅为线性参照测算,不代表我们认为股价的涨幅)。
   
3)我们看好2017年盈利上升周期下公司的经营表现,并认为区域港口一体化会逐步成为趋势,招商局港口有概率履行解决同业竞争承诺。
   
首次覆盖给予推荐评级。